| 高善文：A股还是不差钱 行情将延续到明年 |
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来源：证券时报
作者：吴清桦
时间：2009/6/17
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昨日，安信证券举办2009“复苏之旅”中期投资策略报告会。会上，安信证券首席经济学家高善文表示，中国经济已经进入V型复苏的右侧阶段，下半年流动性依旧宽裕，中期市场的趋势不会产生逆转。另外，认为美元汇率的贬值和大宗商品价格的上涨，在目前主要是全球金融体系和经济体系正常化过程的一部分，这一过程已经接近尾声；并预计，不会出现通货膨胀在全球普遍和严重上升的局面。值得注意的是，房地产泡沫已经初显端倪。
中国经济进入V型复苏右侧
高善文表示，从实体经济的角度看问题，由于去库存化的大体结束以及大规模财政刺激政策逐步发酵的影响，中国经济增长率看起来已经摆脱了去年12月到今年年初之间所形成的底部，并进入V型复苏的右侧。特别是在最近几个月以来，有越来越多的证据表明中国的房地产市场正在全面恢复。这一恢复势头的确立，意味着在中期之内以房地产投资为龙头的投资增长率有望逐步回升，从而使得中国经济增长率的恢复和回升在中期之内变得更加可以维持，并在这样的背景之下，逐步推动企业部门盈利能力的回暖和改善。
此外，迄今为止有越来越多的证据表明，大约从今年四季度开始，大多数发达经济体的经济增长率将有望结束不断下滑的局面，并转入正增长过程，这样的转折对于推动中国出口部门的回暖、对进一步支持经济复苏过程无疑将起到十分积极的影响。
下半年流动性依旧宽裕
目前，在中国实体经济内部流动性供应最宽松的过程很可能已经结束，在今年下半年乃至更长的一段时间内来看，流动性供应的宽松程度应该处在不断下降和弱化的趋势。考虑到经济增长率的变化过程，贸易、资本流动和信贷的基本增长趋势，在中期之内可能依然存在明显的产能过剩压力以及基本宏观经济政策导向，至少在今年下半年流动性转入短缺状态的风险和可能性仍然比较小。
中国股票市场经过前一段时间的大幅上涨，从估值角度来看可能已经出现结构性泡沫，在总体估值上可能已经回到合理区间的上限。但由于充沛流动性的存在以及经济逐步回暖的基本趋势，同时，中期之内经济在财政刺激、货币刺激、出口逐步恢复以及私人部门的房地产投资全面回暖等一系列因素作用下的回升和加速过程，因此，高善文预计，中期内股票市场的基本趋势并没有出现根本性逆转。
房地产泡沫初露端倪
数据说明，中国房地产市场正在逐步正常化，并且有可能进入复苏和泡沫化的早期位置。无论从商品房的销售增速来看，还是从最近一两个月草根层面上所显示的房价上涨情况来看，房地产的销售和房价的上涨，从经济适用房一直到高端公寓，这一过程基本可确认。
中国房地产市场经过2008年的巨幅调整之后，有很强的回避长期趋势的要求，加上宏观经济的逐步恢复，中期之内地产的复苏可以维持，而且泡沫化趋势已经逐步显露。预计今年四季度对房地产的投资将全面上升。所以，今年四季度出口房地产投资将回暖和复苏，这两种力量不是来自于政府投资的直接刺激，而是来自于私人部门投资需求的回暖。
新一轮房地产泡沫的启动，在中期之内对经济的恢复是及时的和必要的，但是在中长期之内非常严重的挑战是如何管理和应对房地产市场泡沫化这个趋势，收缩的过程太早，经济的修复过程就基本停止并可能再次掉头向下，收紧的过程太晚，将会对经济产生较大伤害。
通胀不会在全球严重上升
对于目前大宗商品出现较快上涨，经济是否进入通胀周期的问题，高善文认为，美元汇率的贬值和大宗商品价格的上涨，在目前主要是全球金融体系和经济体系正常化过程的一部分，这一过程目前可能仍未结束，但是已经接近尾声。即使大宗商品价格的上涨对全球通货膨胀会产生一些不利的影响，但它不太可能形成全球范围之内通货膨胀普遍和严重上升的局面。
在过去三个多月时间内，美元对主要货币指数经历了大幅度下降，在这一背景下大宗商品价格出现了比较明显的上涨。全球经济恢复的预期在一定程度上推动了大宗商品价格的上涨，在此背景之下，大宗商品价格的上涨对整个经济的负面影响就没有那么大了。
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