| 9月份CPI仍将保持高位 央行年内可能继续加息 |
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来源：上海证券报
作者：.
时间：2007/10/9
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本周起，9月份一系列敏感经济数据将陆续发布。业内人士预计，继8月份CPI涨幅创近11年新高后，9月份CPI仍维持在较高水平。而为了尽快纠正负利率的局面，央行年内可能继续加息。
CPI或于9、10月份见顶
中金报告认为，通胀仍在控制范围内，非食品类通胀没有迹象传导至非食品价格，所谓中国进入“全面通胀时代”并无根据。资料图片
根据目前国内几大机构的预测，9月份CPI涨幅预计在6%以上，甚至有机构认为会达到7%。
中金公司昨天发布的最新报告预计，9、10月份CPI仍将保持高位，但四季度通胀将放缓，年内央行仍有加息一、两次的可能性，而且短期利率的上调幅度可能大于中长期利率。报告认为，通胀仍在控制范围内，非食品类通胀没有迹象传导至非食品价格，所谓中国进入“全面通胀时代”并无根据。
申万高级宏观经济分析师李慧勇也认为，年内CPI的高点将出现在9、10月份，CPI涨幅将突破7％，今年全年的居民消费价格涨幅预计到5％左右。
CPI四季度增速将放缓
同时，记者昨天多方采访获悉，随着猪肉价格的企稳以及央行连续加息的效应，业内经济学家普遍估计CPI四季度增速将放缓。
国家信息中心经济预测部副主任、首席经济学家祝宝良对记者表示，12月份CPI增幅可能会出现大的回落，“这也是由于去年第四季度CPI偏高所致，今年第四季度的CPI增长相对前段时间将有所回落。”祝宝良称，在第四季度CPI高位企稳的情况下，明年的物价水平还将处于较高水平，特别是随着我国资源性产品价格改革的进程有可能掀起新一轮的涨价效应。祝宝良认为，今年还应该加息1至2次。
央行调息幅度或加大
而就在上月底，央行货币政策委员会在分析当前国内经济形势时指出，中国经济形势总体良好，但经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，并且还出现了通胀压力和资产价格持续上升等问题。
为此，会议提出，应继续实行稳中适度从紧的货币政策，适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长。针对“适当加大政策调控力度”这一说法，有市场人士认为，目前负利率的状况仍没有改变，央行可能会加大加息的幅度，比如一次性加息54个基点。
短期利率有大幅上调的需要
北京大学中国经济研究中心教授宋国青近日表示，已经发生的通货膨胀率是过去的事情，而现行的利率是针对未来的。目前一年期、三年期和五年期存款的利率按复利率算分别为3.87%,4.97%和5.12%。与这些利率对应的通货膨胀率是未来一年、三年和五年的平均通货膨胀率。就未来一年而言，通货膨胀率下降到3%以下是有很大可能的（指2008年10月的同比通货膨胀率），而未来三年和五年平均的通货膨胀率超过3%的可能性很小。由此来说，目前的三年和五年期存款利率已经不低，比较过去的真实利率可已经相当高了。三年和更短期的存款利率仍然有上调的需要，特别是短期利率可以也应当较大幅度上调以实现紧缩的目的。
中金昨天发布的报告同时认为，中国会加快汇率升值，以应对外汇流入同时并降低输入型通胀。此外，鉴于目前外贸顺差过高，基础货币投放过快的情况，央行可能通过存款准备金率的调整、特别国债进行公开市场操作等进一步加大对冲力度，控制货币增速，并加大窗口指导以控制信贷。（记者 但有为 薛黎）
视点：
中金：我国出口增速下行风险较大
中国国际金融有限公司8日出炉的宏观经济月报（2007年9月）认为，美国房市调整已越来越影响到实体经济和消费领域，美国消费增速的下滑将进一步影响我国出口贸易。而由于出口订单存在时滞效应，未来我国出口增速下行风险仍然较大。
该报告认为，美国次贷危机只是序曲，美国经济面临的最大风险将是房地产价格泡沫破灭。房价下降对美国实体经济和消费增速影响深远。报告认为，美国消费增速下降将直接影响我国出口。报告预计，如果美国消费下降1%，我国出口增速在未来两年将累积下降5-6个百分点。而由于出口订单存在时滞效应，中国目前的出口增速反映的仍是前几个月订单的完成情况，近期美国消费者信心的下降尚未充分反映在当前的出口数据中，因此未来我国出口增速的下行风险仍然较大。
中金公司还提醒投资者，鉴于美国房价调整和次按危机导致其消费进一步放缓的可能性较高，我国工业企业利润增速仍有下行风险，在目前股票市场估值偏高的情况下，投资者应当警惕企业可能出现的主营业务盈利增长能力下降。（记者 马婧妤）
中行：商业银行干预流动性能力减弱
中国银行全球金融市场部昨日发布的最新一期研究报告预计，9月份中国CPI同比会增长6.1%，相比8月份数据有所下降，央行加息紧迫性降低。不过考虑推涨资产价格的因素，央行仍有必要采取加息的姿态，以稳定总需求和避免投资品泡沫过度膨胀。
报告表示，通货膨胀率回落可能带动通货膨胀预期降低，如果回落趋势能够维持，央行加息的紧迫性降低，但是目前-2.2%左右的实际利率水平和高企的资产价格仍然要求央行保持继续加息的姿态。
报告预计9月份新增人民币贷款仍然维持在2500-3000亿元，到第四季度新增人民币贷款才会有所回落，受此影响9月份M2的增长速度很难回到16%附近，预计可能在17.5%左右。
报告指出，流动性过剩的状况可能已经开始发生变化，股票市场发展和实际负利率已经使得大量存款活化为投资，从而加大全社会的总需求。商业银行对于流动性的干预能力越来越弱。
中行报告称，从M1增速远超M2增速，以及商业银行的超额储备率正在降低等方面可以看出，目前流动性过剩的特点正在发生变化，流动性的波动性正在加大，当商业银行对于频繁大幅波动的流动性无能为力的时候央行对于流动性的调控能力就会下降，央行应该根据流动性变化的新特点选择调控工具和制定货币政策。
报告表示，目前，中美利差继续缩减预期已经形成，这将促进热钱的涌入，进一步提高我国资产价格。央行日前公布的个人住房消费贷款的新措施可能使得部分房地产投机资金转入股市，催生股市更大泡沫。央行面对新的形势很可能在物价回落的情况下继续保持加息的姿态，以稳定总需求及避免投资品泡沫过度膨胀。（记者 丁燕敖）
高盛：PPI落后CPI走势将持续
在工业品出厂价格（PPI）的上涨速度连续四年超过消费价格指数（CPI）之后，今年以来所公布PPI开始落后于CPI。高盛昨日发布报告表示，PPI落后CPI的走势将会持续。
高盛认为，关于今后CPI涨幅会放缓的猜测是错误的。在高盛看来，CPI与PPI 走势的转变可能体现了人民币升值引起的相对价格的变化。人民币的升值使得相对价格和利润分布更有利于下游的非贸易品行业，而不是上游的贸易品行业。随着中国继续推动人民币升值并采取其他支持内需的政策，这种趋势的转变可能会持续下去。
高盛认为，凭借对资本和银行信贷的控制，中国的货币当局能够同时影响其汇率水平和国内的通货膨胀率。因此，名义汇率的提高可以带来实际汇率的升值，进而导致贸易品行业与非贸易品行业相对价格的变化。这种相对价格变化也带来了相对利润流向的改变，更有利于非贸易品行业。由于中国继续推动其名义汇率上升并采取其他支持内需的政策，非贸易品行业价格和利润的相对出色表现也可能会持续下去。在这种情况下，那些受益于国内需求的行业，尤其是消费品和金融服务业的投资价值显现了出来。（记者 袁媛）
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