| 关注四大投资主题 |
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来源：中国证券报
时间：2008/1/11
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超配 平配 低配
行业 ０８ＰＥ 行业 ０８ＰＥ 行业 ０８ＰＥ
医药生物 ４３．５７ 银行 ２３．９１ 化学原料 ２７．５０
化工新材料 ２９．２９ 保险 ３３．５８ 水路运输 ２６．０１
食品饮料 ５４．８７ 钢铁 １６．７１ 路桥 ２１．３５
电气设备 ３７．３７ 石油石化 ３０．１１ 公用事业 ６９．７２
普通机械 ２９．８７ 电力 ２９．８３ 塑料 ２８．０２
传媒 ４８．８１ 证券 ２３．５８ 信息服务 ３９．８２
家用电器 ２６．１５ 机场 ３４．７９ 信息设备 ３４．４４
电子元器件 ３８．０５ 港口 ４０．５２ 综合 ４７．４８
商业贸易 ３８．１３ 房地产 ３４．６２ 纺织服装 ４３．９３
造纸印刷 ２１．６９ 专用设备 ２８．６６
餐饮旅游 ４９．１４ 化学制品 ３２．１８
建筑装饰 ４１．９０ 纺织服装 ４３．９３
航空运输 ４５．４７ 农林牧渔 ５０．１４
煤炭 ４４．５７ 化学原料 ２７．５０
金属制品 １８．３５
建筑材料 ２５．６６
有色金属 ３０．８０
交运设备 ３１．０３
物流 ５１．８０ 行业配置
资料来源：中投证券研究所
在宏观经济层面，我们关注的重点应转移到宏观经济应如何平稳度过调整阶段，并更多关注经济增长的长期推动因素，追踪经济转型与经济成果再分配给我国经济和各经济领域带来的长期影响，并由此寻找经济周期波动下的投资机会。
2008年我们重点关注四大投资主题：周期波动下更具刚性的政府支出；中产消费创造需求；在加速调整的汇率以及出口退税政策背景下，外向型行业的选择；在成本侵蚀利润的背景下，高成本时代的生存之道。
政府支出的倾斜方向
在宏观经济增长放缓的情况下，政府支出无疑具有更高的稳定性，且在社会财富重新分配大格局的背景下，政府的经济政策正在改变。2008年，政府弥补经济发展中的短板、增加基础设施投资、普及全民保障制度、填补扭曲的经济资源禀赋造成的环境欠账等的力度都将有所加大，而日益强大的国家财政也为政府加大基础投入和转移支付提供了基础性保障。延续政府支出这一主题，我们认为可以从以下几个方面来寻找投资线索。
基础设施建设
“十一五”的后几年，政府财政支出仍将继续向铁路建设、城市交通改善、电网改造等基础设施建设方面倾斜。中国铁路“十一五”规划提出了“十一五”期间用于铁路网开发和相关设备采购方面的投资总额为1.25万亿元，比“十五”投资金额增加了307％；而“十一五”公路规划投资比“十五”增加了67％；“十一五”期间城市轨道交通里程复合增速将达到31％，这些加大的投资力度将有利于相关建筑工程与设备制造企业。全国“十一五”电网建设和改造投资的总额将从原计划的1.09万亿元上升到1.36万亿元，未来三年的年均投资额也将从原计划的2100亿上升到3071亿元，上升幅度为41.8％。因此，与电网改造密切相关的电力设备行业有望从中受益。
节能减排
2008年将是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年，《节约能源法》将从2008年4月1日起正式实施。2008年围绕《节约能源法》政府将进一步完善政策法规，强化激励和约束机制，综合采用法律、财税、金融、行政等手段推进节能减排。目前可以预见到的手段包括：节能目标纳入地方政府考核；耗能大户每年提交用能报告；采用税收优惠进行激励；强化对节能技术研究、节能产品生产的资金支持；实行有利于节能的价格政策。因而受益的行业主要包括节能建筑与建材、风力与太阳能发电设备、专用交通运输设备、绿色照明和节能电器等。
医改新方案
医改新方案将在2008年4月出台，在此之前，医改进程已经在推进中，整个医改进程将给医药行业带来显著的增量需求。我们估算从2006年到2010年，医保支出的增量将达到5845亿元，年均复合增长率37.65％。目前的医保制度明显向大病重病倾斜，新农合制度中明确规定“中央和地方财政补助资金主要用于大病统筹”，城镇居民医疗保障制度也明确规定“城镇居民基本医疗保险基金重点用于参保居民的住院和门诊大病医疗支出”。延续这一逻辑，医改受益的次序将是大病重病用药、慢性病用药和一般疾病用药。
国防科技工业
2007年，中国政府较大幅度地增加了国防费投入，2007年国防费预算为3509.21亿元，比2006年预算执行数增加了529.9亿元，增幅为17.8%。尽管近几年中国的国防费用支出有所增长，但与发达国家相比，仍有增长潜力。当前，
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